永豐投顧：歌林(1606)LCD TV 營收告捷 建議強力買進

堡主評論：
過去一年以來，我一直卓莫於液晶電視概念股，其中以歌林是我金易最頻繁的一支，不久前也才忍痛賣出(因為需要錢.但還是有獲利)
今天看到這篇評論，又再一次打動我的心，彈藥注意的是，近期面板以漲價15~20%，通路廠商未來是否有能力吃下這個成本，將是很大的考驗。

短評》歌林(1606)：LCD TV 營收告捷 建議強力買進
永豐投顧

2007-05-17

LCD TV 營收告捷，建議強力買進，目標價13 元

◆歌林1Q07 營收43.56 億元（QoQ-5.88％，YoY+29.01％），稅前純益2.06 億元，稅後純益1.95 億元，以81.86 億元股本計算，1Q07 稅後EPS0.24 元（1Q06EPS=0.13 元）。

◆歌林4 月因與子公司Syntax 共同經營的Olevia 品牌液晶電視暢銷，營收達15.3 億元（MoM+4.23％，YoY+41.68％），超出預期，主因1.增加通路商，包括北美3 大通路商Kmart、Sears、Target，及打進歐洲、巴西市場；2.正確銷售策略，主推42 吋以上大尺寸產品，而非面板供貨吃緊的32 吋LCD TV。由於LCD TV 營收告捷加上2Q 家電銷售旺季，上調2Q07營收至48.8 億元（QoQ+12.03％，YoY+29.01％），稅後EPS0.31 元（原估0.29 元）。

◆1Q07 歌林營收比重為LCD TV 佔71.9％，冷氣機佔16.52％，洗衣機佔2.34％，電冰箱佔2.29％，傳統CRT-TV 佔2.02％。毛利率分別為12.3％、19.6％、18.7％、19.65％及14.5％。由於2Q07 為冷氣機及電冰箱銷售旺季，整體毛利率可由1Q 的12.98％提升為2Q 的14.4％。

◆出貨量方面：LCD TV 2Q 出貨量由21 萬台上調至25 萬台，與1Q 出貨量19.6 萬台相比，QoQ 達27.5％。另外歌林將增加大眾電腦捷克OEM 代工廠，搶攻歐洲市場，年產能140 萬台，預計3Q 即可量產。

◆新莊土地開發案方面，5 月底可完成地目變更並開始動工，工期1.5 年，預計於2H08 開幕，已有大潤發、玩具反斗城、誠品書店等簽訂租約白皮書。1.5 萬坪的土地開發，土地價值約33.66 億元，未來將採取收取租金方式為收入來源。

◆投資建議方面，由於Olevia 在海外市場續創佳績，研究處預估全年LCD TV 出貨量可達由120 萬台上調至140 萬台，北美市佔率可擠進前五大，07 年全年營收上調至198.64 億元（YoY+26.31％），稅後EPS1.03 元（原估0.98 元，06 年EPS0.49 元），上下半年約54:46；從淨值角度估算，加計土地開發價值及Syntax 12%持股等長期投資，淨值約13.3 元，目前淨值比僅0.77，建議強力買進，半年期目標價13 元（PBR=1X 07Book Value）。