陶冬：五大理由 A股不會垮

陶冬：五大理由 A股不會垮
2007/03/02
【經濟日報／記者林妙容／綜合報導】

大陸股市下挫，全球股市跟著一片慘綠。瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬舉出包括北京兩會即將召開等五個理由，認為大陸A股市場不會垮。

陶冬昨（1）日在他個人部落格上發表文章，認為有五個理由支持A股市場不至被壓垮。其一，人大與政協兩會召開在即，陶冬認為，穩定成為政府壓倒一切的目標。他說，「我不相信政府此時會推出強力措施，壓垮A股市場。」

他指出，總理溫家寶的政府工作報告中有相當篇幅討論民生，討論和諧社會「穩定是主旋律」。他認為，中共政府有意維護股市秩序，希望減少投機成分，但無意過度打壓股市本身。

其次，陶冬認為大陸經濟已達成軟著陸。從最新信貸資料看，儘管「宏觀調控不放鬆」，實際銀根環境已有所改善。企業盈利水準十分健康、CPI上揚，但整體通貨膨脹水準仍在控制範圍內。

第三，除金融股和垃圾股外，大陸上市公司的估值水準並不過分。陶冬說，A股PE(本益比)的確高過世界平均水準，但此項比較並無太大意義。大陸資本不開放，國內資金難以投資海外市場。A股的估值標杆應比照國內利率水準，而不是全球PE。

第四，發展資本市場是中國大陸的重要戰略布局，關係到國企改革、社保建設、金融轉型、資源配置。缺少了A股市場，許多結構性轉型會變得困難。健康地發展資本市場是中國的國策。

最後，陶冬認為，大陸現在利率不升，通貨膨脹反彈，已進入實際負利率時代。銀行儲蓄出走，趨勢已成。人民幣匯率短期難以大升，實際匯率是近期匯率的主要變化管道。這些對人民幣資產是利多，包括A股股價。

陶冬總結認為，大陸A股調整帶動全球股市下滑（即黑色星期二），「是一種誇張，不必太當真」。由於資本管制，中國大陸資金與世界資金基本絕緣。各國股市紛創新高後借機調整才是實情，也很正常。造成星期二全球股市下跌的元兇，是日圓套利交易（Yen carry trade）的平倉，不是A股。

【2007/03/02 經濟日報】

大陸金融新股王 平安掛牌首日漲近四成

【經濟日報／記者王茂臻／綜合報導】

平安保險昨（1）日在大陸A股上市首日開盤價較招股價大漲近五成，但尾盤受到陸股重挫的拖累，漲幅縮小至38.43%，收盤價為人民幣46.79元。平安是大陸首支綜合金融上市公司，平安上市後成為大陸金融業的新股王。

新華社報導，平安登陸A股創下有史以來全球最大保險公司股票首次上市（IPO）的記錄，在上市前的招股期間凍結人民幣1.1兆元的資金量也居大陸A股市場有史以來的第二位。

平安此次發行的總股數為11.5億股，其中向戰略投資者定向配售的3.45億股將鎖定12個月不能交易；網下配售（指對機構法人的配售）對象配售的2.3億股將鎖定3個月。

昨天平安開盤價為人民幣50元，較發行價33.8元上漲47.93%，一舉成為大陸滬、深兩市第一高價金融股。此後平安股價跟隨大盤一路走低，盤中最高曾至人民幣50.97元，最低至人民幣45.8元，收盤價為46.79元，比發行價上漲38.43%。

國泰君安證券研究所分析師伍永剛認為，平安保險的業務未來將朝多元化方向發展，隨著平安的上市，包括中國人壽在內的多個金融股族群可望在平安帶動下走強。

成立於1988年的平安保險是一家以保險業務為核心的綜合性金融服務集團，有別於之前在A股上市的工商銀行、中國銀行與中國人壽等金融股僅以單一業務為主。

中投證券行業分析師劉文超認為，平安的上市意味著中國大陸資本市場迎來一支金融控股公司，其獨特的綜合金融集團概念在未來一段時間內在A股市場中將獨樹一幟。

道瓊指出，即便大陸股市近期大幅度回檔，平安保險上市首日收盤價高於市場早先預期，顯示大陸本地投資者依然熱衷於購買藍籌股。

中信建投證券的佘閔華指出，投資者買進平安保險是因為憧憬其收入將隨著中國大陸保險市場的擴張而穩定成長。分析師預計平安保險2006至2008年的每股收益將分別達到人民幣1.07元、1.44元和人民幣1.84元，近期股價走勢將在人民幣44元至50元的區間內。

【2007/03/02 經濟日報】